相關(guān)政策進一步拉長了行業(yè)的景氣周期。我們繼續(xù)看好白卡紙、文化紙和銅版紙三類景氣紙種，隨著經(jīng)銷商庫存不斷減少、逐漸進入消費高峰期以及奧運會的漸行漸近，三類景氣紙種未來價格將持續(xù)走高。對于2季度的投資策略，我們認(rèn)為應(yīng)重點關(guān)注一季報有大幅增長的亮點公司。

政策拉長行業(yè)景氣周期

環(huán)保關(guān)停政策使得行業(yè)此輪景氣得以延續(xù)。作為“兩高一資”的造紙行業(yè)而言，國家宏觀調(diào)控的決心和力度驟然加大。“十一五”期間將關(guān)停落后造紙產(chǎn)能650萬噸。根據(jù)國家發(fā)改委及環(huán)保總局頒布的文件表明，到2008年底之前，將關(guān)停其中約550萬噸的落后產(chǎn)能。

新排污標(biāo)準(zhǔn)也進一步加大了新產(chǎn)能進入的壁壘。2007年國家環(huán)保總局頒布了新的《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）—GB3544》。對于造紙企業(yè)（使用外購商品漿），排放標(biāo)準(zhǔn)變化相對較小，基本不需要增加太大的額外投資。但對于草漿造紙企業(yè)，要達到新建企業(yè)的排放標(biāo)準(zhǔn)，需要增加三級深度處理，這意味著巨大的一次性投入，而且噸水處理費用也將急劇增加。同時規(guī)模和資金的壁壘在產(chǎn)業(yè)新政的主導(dǎo)下也被加大。對于造紙行業(yè)而言，環(huán)保和規(guī)模始終是行業(yè)發(fā)展過程中相生相伴的兩個關(guān)鍵的主題詞。

未來供應(yīng)仍趨緊

從供給來看，在環(huán)保從嚴(yán)、政策導(dǎo)向趨緊及“兩高一資”宏觀調(diào)控的背景下，我們認(rèn)為到2010年前整個造紙行業(yè)仍將維持目前供應(yīng)趨緊的局面。雖然07年的投資增速有所回升，但我們認(rèn)為這主要是上游木漿的建設(shè)項目較以往有大幅增加所致，而對于紙品的產(chǎn)能增加而言仍然較少。而且進入到08年以來，固定資產(chǎn)投資的增速又開始放緩，從08年前兩個月的數(shù)據(jù)來看，這一數(shù)據(jù)重新回到20%以下。近年來紙品產(chǎn)量的增速仍呈現(xiàn)回落的態(tài)勢，07年基本保持在15%左右的低位，08年以來僅維持11%這一較低水平。

從需求來看，目前我國對于紙品的需求仍然呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。無論是從中國紙和紙板消費量與GDP的相關(guān)性來看，還是中國人均用紙量的國際間比較來看，未來幾年紙品的需求量都仍將保持穩(wěn)定且較為快速的增長。我們預(yù)計，未來3年對于紙和紙板的需求量的年復(fù)合增長率將保持在10%以上。

看好白卡紙、文化紙及銅版紙

白卡紙供不應(yīng)求的局面難改變

受到下游需求的拉動，白卡紙漲價趨勢不減。從一季度的市場成交價格來看，白卡紙的價格漲幅較小，約為4%左右，但是我們預(yù)計未來將有新一輪大幅度的提價。據(jù)我們了解，此次的小幅上漲仍僅是廠商的試探性報價，從下游經(jīng)銷商和終端用戶的接受情況來看，對于漲價較為抵制。采用庫存銷售和現(xiàn)款交易的方式減輕廠家提價的影響。

但是目前幾大廠家之間價格聯(lián)盟的默契都保持得較好，因此對于后市，隨著經(jīng)銷商庫存的不斷減少以及廠家滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)和預(yù)接訂單持續(xù)增多，白卡紙的價格將不斷攀升。我們認(rèn)為一季度的上漲僅僅是拉開了漲價序幕，在目前的波瀾不驚中后市將演繹上漲風(fēng)潮。

文化紙環(huán)保關(guān)停使供需驟然失衡

由環(huán)保關(guān)停導(dǎo)致的供應(yīng)短缺的狀態(tài)目前仍在繼續(xù)。隨著3月份印廠采購高峰期到來，文化紙將有一波較大上漲行情。而且近期經(jīng)銷商的庫存有較大程度的降低，這將進一步推動后市供應(yīng)緊張的局面。同時十一五期間關(guān)停的650萬噸落后產(chǎn)能中約40%為低檔草漿文化紙，因此這種因關(guān)停驟然減少的供給將導(dǎo)致了供需失衡，從而導(dǎo)致產(chǎn)品價格的大幅上漲。從書刊紙價格來看，08年年初至今已經(jīng)上漲12%以上。而且草漿書刊紙價格的上漲導(dǎo)致下游開始增加對混漿及全木漿雙膠紙的需求量以替代草漿紙，據(jù)我們了解，如太陽21#全木漿雙膠紙目前的價格已經(jīng)上漲至7500—7600元/噸。

銅版紙出口旺盛產(chǎn)品景氣

銅版紙市場總體走勢仍然強勢，目前市場價格為8000元/噸，較年初上漲5%。受成本推動和需求旺盛影響，以金東為首的廠商強勢拉升價格，而下游需求良好、出口形勢大好，也使得漲價被終端市場欣然接受。而且，伴隨著奧運會的日益臨近，未來銅版紙的需求量將在短期內(nèi)大幅上升。