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中糧包裝:下游增長向好,長期仍可期待

2012-12-24 16:08 來源：華泰金融香港責(zé)編：陳培

摘要：: 加多寶銷量向好,2013年增長仍可期待。12月10日晚,加多寶舉行數(shù)據(jù)發(fā)布和業(yè)務(wù)答謝會,公布涼茶行業(yè)及加多寶公司2012年業(yè)務(wù)情況。數(shù)據(jù)顯示,涼茶行業(yè)前三季度按年增長30%,加多寶涼茶銷量同比增長50%,市場份額達(dá)到72.96%。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：加多寶銷量向好,2013年增長仍可期待。12月10日晚,加多寶舉行數(shù)據(jù)發(fā)布和業(yè)務(wù)答謝會,公布涼茶行業(yè)及加多寶公司2012年業(yè)務(wù)情況。數(shù)據(jù)顯示,涼茶行業(yè)前三季度按年增長30%,加多寶涼茶銷量同比增長50%,市場份額達(dá)到72.96%。2013年加多寶已確定的廣告投放包括春節(jié)期間的新聞聯(lián)播后廣告時(shí)段、后三季度天氣預(yù)報(bào)后廣告時(shí)段以及中國好聲音巡演等。我們預(yù)計(jì)涼茶行業(yè)2013年仍將保持10-20%的增速,公司對加多寶的銷售仍然向好。

　　易拉蓋新項(xiàng)目投產(chǎn)超市場預(yù)期、提升金屬飲料罐毛利率。2012年12月10日,中糧包裝鎮(zhèn)江32億只易拉蓋項(xiàng)目投產(chǎn),預(yù)計(jì)2014-2015年每年都有15億只的新產(chǎn)能投放。我們預(yù)期鎮(zhèn)江易拉蓋產(chǎn)線有望在2013年大部分達(dá)產(chǎn),由于新增的易拉蓋產(chǎn)能將主要自用,鎮(zhèn)江項(xiàng)目對公司的貢獻(xiàn)將主要體現(xiàn)在金屬飲料罐毛利率提升。預(yù)期項(xiàng)目對公司盈利貢獻(xiàn)在3000-4000萬人民幣。

　　廣州新產(chǎn)線進(jìn)度低于預(yù)期,影響2013年業(yè)績增長。原計(jì)劃2013年二三季度投放的廣州14億罐兩片罐產(chǎn)能由于當(dāng)?shù)夭疬w進(jìn)度影響,預(yù)計(jì)投產(chǎn)日期將延遲到2013年底。廣州產(chǎn)線的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)將延遲到2014年體現(xiàn)。

　　塑膠業(yè)務(wù)并購是公司下一個(gè)催化劑。公司塑膠業(yè)務(wù)并購正在穩(wěn)步推進(jìn),我們相信成為國際知名品牌供應(yīng)商是公司對塑膠業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略之一。一旦預(yù)期兌現(xiàn)將在公司盈利成長和股價(jià)表現(xiàn)方面有顯著表現(xiàn)。

　　維持買入評級,給予2013年7.3港元目標(biāo)價(jià)。出于審慎考慮我們并未將潛在的塑膠包裝業(yè)務(wù)收購對公司業(yè)績的增厚納入當(dāng)前的財(cái)務(wù)測算。綜合公司易拉蓋項(xiàng)目對公司未來的盈利貢獻(xiàn)以及廣州產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期的因素,我們調(diào)低對公司2013年盈利預(yù)測7.7%到4.54億人民幣。當(dāng)前股價(jià)5.35港元對應(yīng)2013年9.5倍市盈率估值。我們?nèi)匀豢春霉鹃L期成長,考慮到公司2013年ROE11.2%低于行業(yè)龍頭波爾30%左右的水平,以及潛在塑膠業(yè)務(wù)并購對業(yè)績的增厚,我們給予公司2013年13倍市盈率估值,目標(biāo)價(jià)7.3港元,較波爾15倍市盈率有一定折價(jià)。

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