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永新股份：成長(zhǎng)空間巨大的軟塑包裝龍頭企業(yè)

2012-09-27 08:41 來(lái)源：民生證券責(zé)編：江佳

摘要：: 目前永新股份為我國(guó)軟塑包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率約為5%，國(guó)際知名的軟塑包裝企業(yè)如BEMIS、東洋制罐株式會(huì)社等在其國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率能夠達(dá)到13%~16%，公司的市占率還有很大的提升空間。受益于下游企業(yè)的高速成長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步擴(kuò)大。

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　　【CPP114】訊：軟塑包裝行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大
　　
　　從發(fā)達(dá)國(guó)家的包裝材料變化歷史來(lái)看，塑料包裝由于具備成本低、易儲(chǔ)存等優(yōu)勢(shì)，將對(duì)紙包裝、金屬包裝和玻璃包裝形成良好的替代，目前發(fā)達(dá)國(guó)家軟塑包裝的市場(chǎng)份額都不低于金屬包裝。2010年我國(guó)金屬包裝的市場(chǎng)份額接近軟塑包裝的2倍，說(shuō)明軟塑包裝產(chǎn)品在我國(guó)至少還有1倍的市場(chǎng)空間；如果我國(guó)的軟塑包裝占有率達(dá)到國(guó)際平均水平，那么該行業(yè)在我國(guó)還有兩倍的市場(chǎng)空間。
　　
　　永新股份的市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提高
　　
　　目前永新股份為我國(guó)軟塑包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率約為5%，國(guó)際知名的軟塑包裝企業(yè)如BEMIS、東洋制罐株式會(huì)社等在其國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率能夠達(dá)到13%~16%，公司的市占率還有很大的提升空間。受益于下游企業(yè)的高速成長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　
　　公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，不存在“兩頭承壓”的危險(xiǎn)
　　
　　目前公司的產(chǎn)能利用率基本已達(dá)到極限，但市場(chǎng)占有率相對(duì)還不是很高，這使得公司在選擇客戶(hù)時(shí)有比較大的自主選擇空間，可以集中力量服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。近年來(lái)國(guó)際油價(jià)大幅攀升，但公司的凈利率并未出現(xiàn)下滑，表明公司在價(jià)格談判中具備一定的主動(dòng)權(quán)，不必?fù)?dān)心“兩頭承壓”。
　　
　　募投項(xiàng)目投產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)能力
　　
　　初步測(cè)算柔印項(xiàng)目相比傳統(tǒng)工藝毛利率能夠提高3~4個(gè)百分點(diǎn)；異型注塑項(xiàng)目將為公司提供生產(chǎn)硬塑包裝產(chǎn)品的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，目前硬塑包裝的毛利高于軟塑，如果公司能借此機(jī)會(huì)為客戶(hù)提供軟硬一體化的包裝解決方案，將有利于公司毛利的進(jìn)一步提升。
　　
　　公司的下游客戶(hù)需求穩(wěn)定，募投項(xiàng)目投產(chǎn)以后競(jìng)爭(zhēng)力將得到進(jìn)一步的加強(qiáng)。預(yù)計(jì)2012-2014年全面攤薄EPS分別為0.58、0.68及0.80元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為16.06、13.65及11.57倍。公司是彩印復(fù)合軟包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。
　　
　　給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)為12.18元。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　
　　原油價(jià)格暴漲；柔印項(xiàng)目市場(chǎng)接受度不及預(yù)期。
　　
　　

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