【CPP114】訊：上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)151%。上半年造紙行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入286億元,同比增長(zhǎng)32.0%,其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153億元,環(huán)比增長(zhǎng)15.0%;行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.63億元,同比增長(zhǎng)150.8%,其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.32億元,環(huán)比增長(zhǎng)17.3%。上半年凈利潤(rùn)同比增幅較大,環(huán)比來(lái)看下降幅度較大,環(huán)比下降35.8%。

　　三季度行業(yè)盈利不容樂(lè)觀。前三季度凈利潤(rùn)同比增速較上半年呈下降趨勢(shì),增幅收窄是意料之內(nèi),但是收窄的幅度超過(guò)預(yù)期。之前大家預(yù)計(jì)增幅收窄主要基于下半年基數(shù)較高的原因,但是從目前來(lái)看由于三季度紙價(jià)環(huán)比明顯下降,三季度行業(yè)凈利潤(rùn)環(huán)比下降已成定局。我們是根據(jù)上半年業(yè)績(jī)以及當(dāng)前紙價(jià)、成本價(jià)格情況對(duì)重點(diǎn)關(guān)注的公司盈利進(jìn)行了下調(diào),下調(diào)幅度在10%-20%之間,僅有太陽(yáng)紙業(yè) （002078）未下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。

　　近期紙價(jià)開(kāi)始企穩(wěn),多家企業(yè)提高出廠價(jià)。8月2日,寧波中華白板紙出廠價(jià)上漲,8月3日富陽(yáng)造紙協(xié)會(huì)召開(kāi)會(huì)議決議8月5日起上調(diào)白板紙價(jià)格,綜合來(lái)看上調(diào)幅度都在200元/噸。8月中旬,太陽(yáng)、晨鳴、寧波中華、美利紙業(yè) （000815）均上調(diào)白卡紙價(jià)格,上漲幅度200元/噸。箱板紙方面由于進(jìn)口廢紙價(jià)格開(kāi)始上漲,導(dǎo)致成本上漲從而相關(guān)紙廠紛紛漲價(jià)。

　　主要原材料價(jià)格將維持高位。2009年1月進(jìn)口廢紙單價(jià)跌入谷底之后,到2010年5月之前一直處于上漲趨勢(shì)中,6、7月進(jìn)口廢紙價(jià)格連續(xù)兩月下降。7月份,進(jìn)口廢紙價(jià)格為224美元/噸,同比上漲59.2%,環(huán)比下降4%,與5月高點(diǎn)比下降4.5%。雖然國(guó)內(nèi)木漿價(jià)格在經(jīng)歷了一季度的暴漲之后,二季度出現(xiàn)較大調(diào)整,但是進(jìn)口木漿價(jià)格卻持續(xù)上漲,我們木漿進(jìn)口依存度高,國(guó)外價(jià)格在很大程度上決定了國(guó)內(nèi)紙廠的生產(chǎn)成本,7月份進(jìn)口木漿價(jià)格已經(jīng)達(dá)到867美元/噸,環(huán)比上漲了5.3%,木漿進(jìn)口量明顯下降,連續(xù)四個(gè)月不超過(guò)100萬(wàn)噸,較去年同期下降明顯。

　　維持行業(yè)“推薦-A”投資評(píng)級(jí)。當(dāng)前行業(yè)主要利好有:(1)淘汰落后產(chǎn)能超預(yù)期,隨著國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保要求的提高,造紙行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升,淘汰落后產(chǎn)能將會(huì)為龍頭企業(yè)騰出空間;(2)紙價(jià)開(kāi)始企穩(wěn)。限制行業(yè)估值提升的主要因素是三季度是行業(yè)業(yè)績(jī)低點(diǎn),屆時(shí)三季報(bào)的發(fā)布或?qū)⒅萍s行業(yè)估值提升。綜合考慮,短期內(nèi)造紙行業(yè)不確定性較大,若紙價(jià)上行趨勢(shì)形成,將迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì),維持造紙行業(yè)“短期-推薦,長(zhǎng)期-A”投資評(píng)級(jí)。


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